受全球股市暴跌以及自身估值水平偏高等因素影响，沪深股市中短短几个交易日内大幅度下跌，而这样的走势在过去1年里也是频频发生。面对股市中频繁出现的暴跌，消极地撤出将让我们损失大量的机会，积极地防御才能让我们 震荡行情中有所收获。

经历了两年的大牛市，投资者对2008年的股市抱有极高的期望值，希望股市能够连升三年，再走出一个大牛市行情。

然而2008年第一个月的股市走势，却让人感到了不安。1月2日，上证指数以5265点开盘，以后几个交易日，指数小幅攀升到5500点。虽然指数涨幅不大，但多数个股都有不错的表现。就在大家认为快牛行情已经变成慢牛行情之际，股市却突然大幅度跳水，截至1月22日收盘，上证指数以4559.75点报收，短短6个交易日，就跌去了近1000点，跌幅超过了15%。

震荡是2008年的主基调

股市缘何出现大跌，原因是多方面的。美国次贷危机升温，美国经济有可能陷入衰退，对中国经济可能造成一定的负面影响，是最直观的理由。国内实施的宏观调控政策，会让中国经济有所降温，对上市公司的短期业绩增长造成一定的冲击，是股市中的一大不确定因素。而新基金迟迟没有发行，让机构投资者缺少新增资金，也是造成近期股市下跌的原因之一。但最关键的原因是，经过两年多的大涨，大多数股票的估值偏高，股票偏贵，一旦遇到风吹草动，投资者便争相出逃。

根据2007年三季报的数据，我们来看一下股市中的市盈率水平。即使是在暴跌近1000点之后（从去年最高点6124点算起，跌幅已经超过25%），1500多家上市公司中，市盈率低于30倍的只有155家，这里面还包括一部分重组公司，这些公司在剔除掉非经常性收益后，其市盈率水平要提高很多，有些甚至是亏损的。即使我们把可以容忍的市盈率水平提高一些，提高到50倍，也只有500家公司低于这个水平。而高于100倍市盈率的公司和亏损公司的数量为549家。显然，目前股市中价格比较合理的公司并不多，价格偏贵的公司则占了大头。虽然，市盈率不是选择股票的唯一标准。但不考虑市盈率水平，盲目进行投资同样是不可取的。

股市中的理性投资大体可以分为两类，一类是以价值为取向，以市盈率水平为选股的主要依据。另一类是以成长为取向，看中的是公司业绩的快速增长。在目前高市盈率的市场环境下，选择价值股非常困难，真正具有投资价值的股票并不多。唯一可以期待的是公司的业绩成长。2007年，股市之所以能持续走牛，和上市公司业绩的超预期增长密不可分。2008年，投资的主题依然是成长。但选择成长与选择价值有很大的差别，价值相对比较确定，成长则有很多不确定因素。一旦公司的业绩增长达不到投资者，特别是机构投资者的预期，很可能引起投资者的集体抛售，造成股价的大幅度下跌。也就是在追求成长的市场环境下，震荡是难以避免的。即使是2007年这样的大牛市，投资者同样也经历了几次大跌，“2.27”、“5.30”以及去年10月中旬出现的调整，都给投资者留下了深刻的印象。

根据多家机构的预测，2008年上市公司的总体业绩增幅将放缓，这就意味着今年股市的震荡有可能更加激烈，出现大调整的次数和幅度都将超过以往。